天风证券：首予中国联塑买入评等 目标价21.08港元

天西风公司股票发行研究计划说是，首予中国联塑（02128）“回购”评级，目标价21.08港元，预计2021-23年归母项下为31.1/40.9/48.3亿，同比分别为-17%/31.3%/18.3%，予22年PE16x。

天西风公司股票主要观点如下：

中国联塑：国内塑料管道头，兼具的发展弹性及但会

中国联塑金融业务扩展到塑料管道、杉木10楼、环保、市场营销增值平台4大板块，其中塑料管道多达年收入占比85%以上。20年日本公司在塑料管道金融业的市占率有约16%，自上市以来陆续总体布局杉木10楼、环保及市场营销平台金融业务，后续增量绩效表彰或许希望。日本公司现在已创设超30个先进的制造补给站，分布于全市18个省区及欧美国家。日本公司拥有省市的零售网络，与2512名独立大中华区经营者创设合作伙伴关系。

该行认为，日本公司在塑料管道金融业的头声望强而有力，市占率提升有较好总括，支撑日本公司的发展无疑；同时，日本公司杉木10楼与市场营销平台金融业务逐步转到收获期。此外，预计22年成本压力最大化缓解、房地产业粮食供应最大化好转、或受益管网企业最大化加速等，短期绩效或有向上渐近线。该行同意非常重视日本公司短期的发展弹性及现阶段的发展但会。

塑料管道金融业转到稳定期，近来提升为现阶段发展趋势

塑料管道金融业现在已转到发展稳定期，金融业产量经济指标自14年跃升10%，多达5年的经济指标中枢3.5%。粮食供应角度，塑料管道中下游主要应用领域为房地产业、公用事业和农产品，金融业发展与房地产业、公用事业保持一致高相关性。该行对房地产业、公用事业、农产品和原先宾馆改装粮食供应分别进行测算，22年塑料管道粮食供应经济指标有约6%，预计“十四五”后曾金融业整体经济指标保持一致最下，粮食供应稳中微升。

粮食供应角度，法制塑料管道金融业近来很低，20年CR5仅24%。对标欧美成熟市场竞争者，14年拉丁美洲塑料管道金融业CR10已达40%，12年American塑料管道头供应商JMEagle市占率有约22%，彼时的近来与头市占率以外已超过法制现今的水平，国内塑料管道金融业竞争者格局存在不大建模三维空间。

法制金融业近来提升的上层动力主要为：1）房地产业金融业近来提升传导至塑料管道金融业； 2）精装修渗透率提升强化集采模式，头有收益/需求量战术上。在两个心理因素的动力下，该行认为塑料管道金融业集中化、头世界市场竞争者加速扩张的逻辑或现阶段停滞。

塑料管道头声望强而有力，拓宽金融业务打造第二中心镇

日本公司20年塑料管道市占率16%，21h1年产能303万吨，头声望强而有力。的销售尾端，日本公司已创设制造补给站与一级经营者协力的优质渠道，更快的产品下线与增值响应速度为日本公司停滞进拓市场竞争者铸就有效执行力。制造尾端，日本公司依托自身需求量波动与大需求量下线的议价潜能停滞压降单位成本，提升产品单吨项下，同时，制造线系统工程、因特网、全方位转变换装，进一步降本提质增效，夯实日本公司成本战术上。主业塑料管道之外，日本公司的杉木10楼、市场营销平台金融业务现在已预示绩效弹性，21h1收入经济指标分别69%/74%，月内成为日本公司绩效的第二中心镇。

不确定性提示：中上游原材料涨价不确定性、公用事业企业与房地产业动工经济指标远逊预期、原先宾馆改装执行强力远逊预期、竞争者更为严重不确定性。

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