国金证券：给予立昂微回购评级

2022-04-12国金证券股票有限子公司赵晋对立昂旋进行科学研究并公开发表了分析报告《12寸薄膜降低成本慢速释放，收益意志力长时间提升》，本报告对立昂旋假定购入分级，当前股价为83.6元。

立昂旋(605358)

事件

子公司于 4 同年 11 日公开发表 2022 年一季报，子公司 2022Q1 实现营业收入 7.56 亿元，上年降低 64%，实现归母净利润 2.38 亿元，上年降低 214%，相近业绩完整版上限。

简评

2022Q1 毛通货膨胀率环比降低 3.5pct 至 50.3% ，归母净利润环比降低 27%子公司 2022Q1 毛通货膨胀率为 50.3%，环比降低 3.5pct，去年经销商/管理/财务/研发费用率分别环比下降 0.4/0.8/1/2.6pct，归母净利润环比降低 27%，净通货膨胀率超过 32.9%，环比降低 7pct。子公司部分薄膜产品线价格比下调，牵引力电路去年价格比环比持平。

薄膜业务：行业盈余度长时间，子公司 12 英寸产品线慢速上量

1) 预计 2022-23 年薄膜降低成本长时间供过于求。下游晶圆厂内资本开支高增拉动薄膜需求降低，薄膜厂内扩产滞后，预计 2022-23 年薄膜降低成本长时间供过于求，当今世界第二大薄膜厂内 SUMCO 预计物价上涨至少会长时间到 2024 年。

2) 子公司作为国际上直所含薄膜龙头厂内商，产线长期满负荷生产。目前 6/8 寸直所含一个大片供过于求，12 寸薄膜需求量逐步上量，2021 年内超过 15 万片/同年降低成本需求量，技术意志力已覆盖 14nm 以上技术节点数字电路、图像传感电路和牵引力电路。2022 年 12 英寸月内慢速上量，3 同年入股 15 亿元买入国晶半导体 78%股票，完善子公司 12 英寸轻所含片配置。

新能源汽车、光伏带动子公司牵引力电路降低：2021 年子公司牵引力电路业务大幅降低，产品线毛通货膨胀率明显改善，其中光伏类产品线%全年牵引力电路总发货量 46%，% 2021 年当今世界光伏类芯片经销商 43%-47% ，沟槽芯片发货量上年增幅260%，梯形肖特基上年增幅 170%，肖特基、MOS 芯片长时间供过于求。

鼓励配置化合物半导体，进一步打开成长空间：子子公司立昂东芯目前已经建成 7 万片/年的铁氧体射频芯片代工制造降低成本并开始批量出货，21 年实现业绩 0.44 亿元，上年降低 474%，开发出了 0.15μm E-mode pHEMT 等一批具有低成本、高性能、高平滑性、高可靠性特点的传统工艺和产品线，拥有了包括昂瑞旋、芯百特等在内的 60 计有优质客户群。

收益得出结论及投资建议

预计 2022-2024 年子公司业绩为 40/55/64 亿元，上年降低 59%/36%/17%；归母净利润为 9.5/12.9/15.1 亿元，上年降低 59%/35%/18%，对应 PE 为40/29/25 倍，维持“购入”分级。

风险提示

下游客户验证及渗透不达预期风险；行业竞争加剧；原材料价格比反转；牵引力电路价格比下跌风险；限售股解禁风险。

证券之银河数据资料中心根据近三年公开发表的研报数据资料算出，国海证券吴吉森科学研究员团队对该股科学研究更为全面性，近三年得出结论弹道均值为79.98%，其得出结论2022年度归属净利润为收益9.42亿，根据现价相等于的得出结论PE为40.58。

最新收益得出结论明细如下：

该股最近90天内共有20家行政部门假定分级，购入分级18家，大股东分级2家；过去90天内行政部门目标均价为149.06。证券之银河市价分析工具说明了，立昂旋（605358）好子公司分级为3.5银河，好价格比分级为1.5银河，市价综合分级为2.5银河。(分级范围：1 ~ 5银河，最高5银河)

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