开源证券：得不到皓元医药买入评级

2022-01-25开源交易所的股份有限母公司蔡冈村对皓元医药剂进行研究并发行了研究报告《母公司电子邮件更新报告：总收入上端强劲激增，减小投身于蓄能经常性拓展》，本报告对皓元医药剂给出购入评估，意味着市值为188.33元。

皓元医药剂(688131)

总收入上端强劲激增，减小投身于蓄能经常性拓展，保有“购入”评估

1 月 24 日，母公司发行 2021 年获利预告。 预计 2021 年解决问题营业总收入 9.53-9.84 亿元，销售收入激增 50%-55%；归母净佣金 1.80-1.99 亿元，销售收入激增 40%-55%；扣非后归母净佣金 1.66-1.84 亿元，销售收入激增 40%-55%。 皓元医药剂前后上端战略性总体布局，打造全部都是报表客户服务药剂品研发的技术的平台，我们看好母公司的经常性拓展。根据母公司拓展趋势，我们略有下调 2021 年获利并上调 2022/2023 年的获利， 原预计 2021-2023年归母净佣金都为 2.01/2.75/3.95 亿元， EPS 都为 2.71/3.70/5.32 元，调整为2021-2023 年归母净佣金都为 1.94/2.78/4.13 亿元， EPS 都为 2.61/3.74/5.56元，意味着市值对应 P/E 都为 72.1/50.4/33.9 倍，保有“购入”评估。

减小各销售业务支线投身于，奠定经常性拓展基础

皓元医药剂总收入上端强劲激增，佣金人均略低于总收入人均，佣金短期承压的原因主要为：（ 1）上市后，母公司减小上海总部、安徽省马鞍山的技术的平台规划，相应人才招聘减小，主体研发投身于增加；（ 2）外侧销售业务加速缩小产品支线，用以化合物、底物砌块客户服务控制能力快速提升，相应开支支出有所激增。我们认为，母公司技术的平台和研发小组的规划以及外侧产品支线的扩增，将大幅提升母公司前后上端销售业务的客户服务控制能力，并奠定未来快速拓展的基础，有利于母公司的长远拓展。

皓元医药剂成长逻辑模糊， 经常性拓展可期：

（ 1）外侧高效率客户服务药剂品研发，打造品牌优势，用以化合物产品被顶级期刊援引历史文献篇数逐年攀升，品牌效应不断积累，盈利控制能力强；底物砌块快速拓展，拟收购欧创基因提升自研底物砌块控制能力，盈利控制能力在提升；（ 2）后上端独特其设计药剂有效成分和中间体与创新药剂 CDMO 双轮驱动，独特其设计药剂有效成分和中间体的三角洲客户多位处研发注册前期，后期弹性大；母公司不断加强 CDMO 销售业务控制能力规划，随着募投产能紧贴，母公司拓展上半年迈上新台阶。

风险上会： 专利风险；核心技术人员流失；市场竞争加剧；低碳和安全部都是生产风险

该股最近90天后共有5家机构给出评估，购入评估3家，增持评估2家；过去90天后机构目标均价为278.75；交易所之织女星作价分析用以显示，皓元医药剂（688131）好母公司评估为3.5织女星，好定价评估为0.5织女星，作价综合评估为2织女星。(评估范围：1 ~ 5织女星，次于5织女星)

以上概要由交易所之织女星根据公开电子邮件整理，如有问题劝联系我们。