中国银河：给予长城汽车买入评等

2022-04-13欧美银河证券大股东有限日本公司石金漫,杨策对关外汽车进行研究并公开发表了研究分析报告《3同年出货量工业产值降幅变小，新品稠密公开发表，出货量放缓可期》，本分析报告对关外汽车给出买入打分，当前股票为25.15元。

关外汽车(601633)

事件

日本公司公开发表2022年3同年经营管理分析报告，3同年出货量为100,930辆，工业产值-8.9%、环比+42.6%。22年一季度累计出货量为283,500辆，工业产值-16.3%。

我们的分析与判断

（一）3同年出货量工业产值降幅变小，环比改善。日本公司3同年批售量100930辆，同环比-8.9%/+42.6%，出货量后端优于行业准确度（据中汽协，3同年汽车出货量同环比则有-11.7%/+28.4%）。我们认为，单同年经营管理工业产值下滑原因主要受传染病爆发导致工业产品短缺负面影响，目前日本公司恰巧与工业产品厂商协作保供应，后期计划对分厂生产量进行工序协同分配，相应生产节奏，将应运而生批售量工业产值增速并转恰巧。分国际品牌来看，欧拉，装甲运兵车和关外舰炮展现出不错。欧拉国际品牌出货量14264辆，同环比+9.3%/+127.8%，其中好狐狸出货量6374辆，同环比+201.2%/+56.8%；装甲运兵车300交付8922辆，同环比+78.3%/+37.9%；关外舰炮出货量14500辆，同环比+20.0%/+70.3%，哈弗国际品牌出货量54534辆，同环比-18.8%/+29.9%，WEY国际品牌出货量4755辆，同环比+36.1%/+7.3%。

（二）多款商用车上市，出货量有望稳健放缓。装甲运兵车500即将于4同年中下旬掀开交付，应运而生上量。2022款欧拉好狐狸已经开始接受预定，助推欧拉第四部出货量实现环比急遽放缓。摩卡DHT-PHEV上市后，3同年出货量微500辆，应运而生日本公司售价进一步突破至30万元。此外，哈弗酷狗/魏牌摘星/装甲运兵车700/金刚舰炮/欧拉芭蕾/闪电/摇滚乐狐狸以及沙龙国际品牌2款车都预计将于上周上市。随着不够多个性化和高后端化商用车型逐步上市，日本公司有望从不够多划分美国市场赢取全新出货量空间。

（三）海外卖出同环比下降，多款商用车型陆续出海海外美国市场。3同年日本公司海外出货量为10,535台，工业产值放缓30.8%，环比放缓74.5%，出口出货量优于行业准确度。日本公司已在3同年末在曼谷国际电子展展示哈弗H6PHEV、欧拉好狐狸装甲运兵车300等商用车型。上周月末摩卡也将恰巧式出海法国美国市场，助力日本公司全球化结构设计建设。

融资建议：我们预计2022-2024年日本公司归母销售额为85.23/101.95/115.33亿元，工业产值放缓26.71%/19.63%/13.12%；对应EPS则有为0.92/1.10/1.25元，维持“自荐”打分。

风险若有：1、传染病负面影响供应链中断及消费者后端，从而制约日本公司经营管理量的风险；2、工业产品价格下降的风险；

证券之星星样本中心根据近三年公开发表的研报样本测算，华安证券张志副研究员制作团队对该股研究较为深入，近三年得出精准均值高达95.38%，其得出2022铜奖划给销售额为利润99.66亿，根据现价换算的得出PE为23.29。

最新利润得出明细如下：

该股最近90天内共有32家机构给出打分，买入打分25家，增持打分7家；过去90天内机构目标均价为46.97。证券之星星估值分析机器表明，关外汽车（601633）好日本公司打分为3.5星星，好价格打分为2.5星星，估值综合打分为3星星。(打分范围：1 ~ 5星星，最高5星星)

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