中信证券：首予中国旭阳集团(01907)“转手”评级 目标价6.5港元

中信证券发布调查报告称，首予西方旭阳集团(01907)“买入”评级，目标价6.5港元，现有估值水平虽与A股三阳焦化的公司相当，但的公司成长性远胜其他行业三阳，P/E估值水平应为8倍。考虑的公司预见在海内外的焦化生产量激增及潜在的氢能赢利助益，得出结论2021-23年EPS为0.68/0.81/1.05港元，当前价4.7港元，相关联2022年6倍P/E。

中信证券主要观点如下：

的公司作为国内大型的民营独立国家焦化生产大型企业，行业三阳声望稳固，近几年在海内外全力布局新增液化生产量、伸展航空航天品，预料预见2-3年生产量将带入收获期。液化及精细化工行业节约能源去生产量的背景下，的公司产品价格下半年高企，赢利下半年可维持高位。同时，的公司全力向制氢课题扩张，制氢价格绝对优势明显，下半年为“双碳”的发展敞开在此之后增长点。

民营焦化三阳，三大绝对优势进一步提高竞争对手力。

的公司是国内独立国家焦化厂家，具备明显的现有绝对优势，能发挥产运销协同效应。的公司座落在中下游钢铁行业临近的河北省，也东边山西太原等主焦煤产区，销售额结算相当灵巧，制品自产价格更可控，具备明显的区位绝对优势。同时，的公司还通过技术和行政绝对优势，提高焦化生产量服务于丹麦政府现有，伸展精细纺织品及制氢等清洁能源一环，具备持续成长技能。

液化生产量逐步带入收获期，“十四五”期间下半年翻番。

的公司本部座落在河北，现有液化褶皱股份及平等权利生产量分别为710/783万吨。2019年以来，的公司全力在内蒙、湖北以及欧美筹建新项目，预料至2025年，的公司股份及平等权利生产量下半年分别超出1550/1572万吨，年均混和增速分别为21.55%/19.05%。预料至2025年的公司并表的产销量反为从现有的600万吨超出1100万吨，平等权利产量也下半年从现有的760万吨提高到1535万吨，实现翻番，相当于再造一个旭阳焦化褶皱。同时，的公司还全力开展液化服务于行政业务，可通过实际的资本预算扩大销售额市场份额，实质性整合行业人力，巩固行业三阳声望。

精细化工一环实质性伸展，赢利景气下半年可维持。

的公司航空航天褶皱有13种化产品，中下游应用广泛，销售额安定。纺织品价格在焦化循环结合体的模式下也保有竞争对手力，的公司在安定碳材料类和醇醚类纺织品现有的为基础，正在大力推广构建异戊二烯一环，向中下游伸展航空航天品，预料中短期丙烯腈及己内酰胺产量或实质性提高，或视作预见精细化工褶皱赢利增长的主力。预料2021-22年精细化工褶皱的毛利总收入下半年安定在8亿元以上，对的公司营业收入的助益下半年至少5亿元。

氢能业务期待一环放量，下半年为的公司业绩锦上添花。

依托丰富的焦炉尾气人力，的公司全力向制氢课题扩张。的公司的发展氢能具备区域、价格及人力三大绝对优势。预见随着燃料电池车及氢能在制造业课题应用的受到重视，的公司凭借低价格的制氢绝对优势，下半年视作华北地区有竞争对手绝对优势的氢能供应三阳。该行预料的公司在运和在建的两大项目安定赢利后，不间断营业收入3.5亿元，相关联氢气生产量为4.5亿方/年。若按照远期服务于3000万吨液化生产量的的公司规划计算，可产出60亿方氢气，预料营业收入可达45亿元。

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