西南证券：给予明冠新材买入评估，目标价位46.8元

2022-01-27西南证券控股公司有限的公司韩晨对明冠新材顺利进行研究并公开发表了研究报告《定增较快扩张生产能力，获利有望高速增长》，本报告对明冠新材假定购入评定，认为其目标价位为46.80元，举例来说市值为30.07元，短期内上涨幅度为55.64%。

明冠新材(688560)

企业要点

事件：的公司公开发表定增预案，募得 20亿元，发行股票数量不最多 49,226,320股，用于扩产 3 亿平铝塑内层和 1 亿平无氟侧板生产能力。

铝塑内层生产能力 10倍以上增长，已购入工厂更快停产开发进度。所致下游需求量增长，国产铝塑内层获得进口替代前程，的公司作为国产铝塑内层龙头，产品已所致益市场授权，现阶段，的公司铝塑内层批量零售商卖家除此以外赣锋锂业、派能新技术开发、南都电源等。同时，的公司积极拓展潜在优质卖家，的公司现对孚能新技术开发小批量送货，并已进入二汽仍要一轮21世纪以及 ATL第二轮21世纪。本次募得企业重大项目将大幅度扩充的公司铝塑内层生产能力，在国产替代背景下抢占市场高点，的公司新生产能力工程建设将以划拨先行改装成，现阶段已购入公共设施及工厂，后续停产开发进度将更快。参见现阶段行业持续性，我们分析 3亿平铝塑内层生产能力将有60亿元营业额，及 9亿元利息。

无氟侧板占优势明显，供不应求，侧板开采量将翻番。的公司此次扩产的 BO 侧板是的公司的占优势产品，仅有价格低廉及无氟可持续发展的特点，已成功通过了 TUV 等第三方评鉴管理机构苛刻环境可靠性测试，具有极低的价位和安全可靠性，生产地槟城、韩国、尼泊尔等外国国家，外国卖家主要有 REC、LG、VinaSolar 等多国大型组件中小企业。现阶段，的公司 BO 侧板已对欧美国家晶澳、通威及东方日升等大型组件厂商批量出货，并已通过隆基控股公司的产品测试评鉴过渡阶段，进入商务谈判节目会。的公司现有侧板生产能力 1.14亿平，从未满产，预见升级生产能力有望顺利进食，开采量将翻番，升级生产能力同样从未进行购入公共设施及工厂，扩产速度快，有望当年年底停产。

的公司核心技术开发领先，加大推展两大产业链业务，预见演进维度极大。的公司为欧美国家较晚涉及稀土侧板与动力电池铝塑内层层面的中小企业之一，仅有相关制内层核心技术开发。另外，的公司凭借自身深耕稀土层面的积累，推展另一项稀土 POE 内层业务，IPO 募投 1.2亿平生产能力将逐渐达产，将视作的公司获利又一增长点。此外，的公司还有除此以外异质结网栅内层在内的多项有充满信心的粮食供应新技术开发，预见有望形成慢速采收僵局。

盈利分析与企业决定。的公司侧板获利将继续保持稳定增长，同时铝塑内层业务将视作的公司营业额新的增长极，扩产较快，预见扎根维度极大。我们提高 2022/2023年的公司归母下同至 2.55/5.42 亿元，预见三年的公司复合增长率为 72.51%，给以 2022 年 30 倍估值，相关联目标价 46.8 元，上调至“购入”评定。

不确定性提示：单面组件市场萎缩；锂电池技术开发递归；定增升级生产能力不及短期内不确定性

该股值得注意90天内共有1家管理机构假定评定，增持评定1家。证券之亮估值分析工具看出，明冠新材（688560）好的公司评定为3亮，好价格评定为1.5亮，估值综合评定为2.5亮。(评定适用范围：1 ~ 5亮，最高者5亮)

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