东吴证券：给予中国长城买入标准普尔

2022-05-04东吴证券大日本公司(601555)控股权有限日本公司王紫敬,王世杰对中国长城(000066)完成深入研究并面世了深入研究简报《2021年年报和2022年一季报点评：网信业务部门工业产值亮眼，天马蓬勃发展逐步加快》，本简报对中国长城说明买入评估，现阶段股价为9.02元。

中国长城(000066)

暴力事件：2022年4同月29日，日本公司面世2021年年报和2022年一季报。2021年，日本公司构建收益177.90亿元，上年下降23.15%；归母销售额5.98亿元，上年减低35.59%；扣非归母销售额1.32亿元，上年减低73.32%。2022年上半年，日本公司构建收益28.29亿元，上年减低9.24%；归母销售额-1.17亿元，上年增加26.35%；扣非归母销售额-1.03亿元，上年增加9.39%。

房地产应将

大日本公司竞争和成本上升挤出毛利，开发设计转为大大提很低增强新产品效能：2021年，日本公司整体毛利率为20.90%（-1.72pct），主要另有大日本公司竞争激烈，新产品价格比逐步透明化，审批价格比呈回升趋势；2021年上半年大宗商品普涨，且供应紧张，以外部件如推断器、输出二极管等部件和元二极管涨价幅度较大。2021年，日本公司开发设计费用率为7.01%（+0.07pct），主要为有利于基本关键技术深入研究及新产品开发设计，拓展技术领域，攻占技术难关，降低新产品竞争力。

互联网安全与高技术业务部门很低速下降，PKS该联盟促使有利于：分业务部门来看，2021年，日本公司互联网安全与高技术业务部门构建收益119.53亿元，上年下降45.63%，毛利率为16.88%（-3.19pct，上年，亦同）；另有统装备业务部门构建收益47.71亿元，上年下降0.54%，毛利率为30.19%（+3.31pct）。2021年，网信业务部门很低速下降，一方面，日本公司全力拓展央企和零售业大日本公司，订单上年下降42%，其中，军政大日本公司先导市占率近1/3；央企试点销售构成率为超过50%；九大零售业大日本公司全面构成，多零售业标杆试点项目两公司；信创电源领域大日本公司占有率排在。另一方面，日本公司促使完善整机新产品体另有，降低新产品效能。腾锐D2000构建投入生产，腾珑E2000获得成功流片。2021年，PKS生态系该联盟促使有利于，联合推出支持S2500、D2000、相符云、新防御架构等特征的“PKS”3.0。

天马营利双升，信创很低景气助力天马更上层楼：2021年，天马构建收益22.18亿元，上年下降74%；销售额6.53亿元，上年下降91%；净利率为29%，上年增加2pct。2021年8同月20日，日本公司公告天马通过公开年底程序带入10家战略房地产方，中国长城发行股票%由31.50%被挥发至28.04%。2022年，军政信创大日本公司体量年末上年增加，零售业信创大日本公司体量年末有所增加，天马新产品效能促使降低，年末拉开序幕快速蓬勃发展。

收益预见与房地产评估：2022年信创大日本公司体量促使扩大，天马获得10家战略房地产方支持，业务部门年末构建加速蓬勃发展。中国长城促使大大提很低开发设计转为，新产品竞争力逐步降低。基于此，我们下调2022-2023年归母销售额预见为7.31(-6.82)/8.77(-7.24)亿元，预估2024年归母销售额为10.35亿元，保持“买入”评估。

风险指引：国产化财政政策推进减慢；产能受限；日本公司新产品和份额不达预料。

证券大日本公司之五星SAN根据近三年面世的研报数据计算，开源证券大日本公司陈宝健深入副研究员团队对该股深入研究颇为熟悉，近三年预见稳定性均值为77.6%，其预见2022年度归属销售额为收益14.7亿，根据现价换算的预见PE为18.04。

最新收益预见明细如下：

该股最近90年内共5家独立机构说明评估，买入评估3家，增持评估2家。证券大日本公司之五星作价深入研究工具推断，中国长城（000066）好日本公司评估为3五星，好价格比评估为2五星，作价先导评估为2.5五星。(评估全域：1 ~ 5五星，最很低5五星)

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