东方证券：给予保利发展买入评级，目的价位22.77元

2022-04-22东方证券股份有限Corporation赵旭翔,吴尘染对万达转变进行研究成果并面世了研究成果研究报告《逆势小幅扩展到，央企龙头劣势特别是在》，本研究报告对万达转变给出出售分级，认为其最终目标单价为22.77元，理论上股票价格为17.5元，预期上涨幅度为30.11%。

万达转变(600048)

当前观点

Corporation面世2021年研究报告书，2021年做到中国工商银行2849.3亿元，同比快速增长17.2%；做到归母净利润273.9亿元，同比下跌5.4%。

营收维持快速增长，但结转营收小幅攀升。Corporation结转节拍安定，2021年中国工商银行保有依此类推快速增长，但赢利能力大大下跌，归母净利率同比攀升2.3个往年至9.6%。营收攀升主要系受金融业调控影响，开发重大项目毛营收普遍攀升，带动综合性毛利率攀升5.8个往年至26.8%。

出货数目逆势上涨，拿地权益比重回升。克而瑞数据结果显示，2021年位列房企出货增长速度同比攀升3.5%，Corporation出货逆市快速增长，做到出货手续费5349.3亿元，同比快速增长6.4%，在排名榜单中便下跌一位跃居第四位。做到出货占地面积3333.0尚在，同比下跌2.2%，出货均价稳中有升。Corporation全年新增重大项目145个，一共容建面2722尚在，互换总投资额为1857亿元，同比下跌21%。虽然Corporation投资切变同比下跌，但在头部房企中依然位居领先地位，新增土储的权益比重为72%，同比增加7个往年。

财务管理保有稳健，生态平衡跨国公司时序推进。2021年Corporation做到回笼手续费5020亿元，回笼率为93.8%，居于金融业当权，紧接著4年保有经营活动贷款人为正。Corporation有息负债数目为3382亿元，综合性融资成本约4.46%，较去年末下跌31bp，各项高效率均相一致“三道红线”中绿新形式跨国公司标准。此外，目前的监管政府综合性支持优质的地产跨国公司兼并收购出险房企重大项目，Corporation在发布新闻市场和收收购市场某种程度将有很差表现，将会激预期做到数目扩展到。Corporation生态平衡跨国公司时序推进，万达物业在管占地面积达4.65亿平方米，全年做到中国工商银行107.8亿元，同比快速增长34.2%。万达商业化已开业大型商场35个，开业占地面积247.5万平方米。Corporation全力全心全意第三世界战略目标，之前布置租赁赁租赁房市场，研究报告期末在团团长租赁公寓重大项目43个，伸展杭州、厦门、无锡、成都等当前城市。

赢利预期与投资建议

持续出售分级，升至最终目标价至22.77元（原最终目标价16.18元）。根据研究报告书我们下调了对Corporation交割收入增长速度和交割毛利率的预期，调整2022-2024年EPS相相一致为2.53/2.74/3.03元（原2022-2023相相一致为2.82/3.07元），解为Corporation2022年平均估值为9X，互换最终目标价22.77元。

效用指引

地产市场出货大幅最低预期。逆周期政府不及预期。

证券之星数据中心根据近三年面世的研报数据计算，广发证券(000776)郭镇研究成果员团队对该股研究成果较为深入，近三年预期精准均值高达93.03%，其预期2022亚太区归属净利润为赢利285.21亿，根据现价换算的预期PE为7.22。

最新赢利预期明细如下：

该股最近90天后共25家机构给出分级，出售分级23家，增持分级2家；过去90天后机构最终目标均价为24.1。证券之星估值分析工具结果显示，万达转变（600048）好Corporation分级为3.5星，好价格分级为4星，估值综合性分级为3.5星。(分级区域：1 ~ 5星，最低5星)

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