浙商证券：给予张家港行买断评级，目标价位8.08元

2022-04-22浙商一些公司股票作价有限一些公司对张家港行(002839)顺利进行研究成果并发布了研究成果分析报告《张家港行2022年一季报新浪网：盈余高增，金融市场较弱》，本分析报告对张家港行说明买入评定，认为其远距离价位为8.08元，理论上股价为6.64元，先于估上涨幅度为21.69%。

张家港行(002839)

外资应将

业绩概述

张家港行 2022 年一季报： 归母普贤盈余下同+29.7%， 获利下同+11.8%， 增幅环比+1.8pc； ROE11.8%，下同+0.1pc， ROA1.04%，下同+10bp；不良率 0.94%，环比-1bp，拨备桥隧 482%，环比+7pc。

盈余延续高增

2022Q1 张家港行归母普贤盈余下同+29.7%，延续在低位；获利下同+11.8%，增幅环比+1.8pc，主要得益于利息收入增幅提升。展望未来，较弱的金融市场上升和足够的拨备将之上业绩上升。 实际来看：①营业外收入， 22Q1 张家港行营业外收入为 9591 万（ 21Q1 为 87 万），主要是将钱塘耕药店控股权推定后拿下的非经常性损益，对盈余功绩较大。 ②利息普贤收入， 22Q1 利息普贤收入下同+5.7%，增幅环比+3.2pc，得益于贷款投放以量补价。其中 2022Q1 息差环比回落， 2022Q1 息差（期初期末）环比 2021Q4 下降 9bp 至 2.21%，主要是资产比率下行速度（单季期初期末环比-24bp）快于负债成本率（单季期初期末环比-18bp），推断受贷款投放对公居多以及贷款定价下行影响。展望未来，原计划息差未来将会企稳，主要考虑 22Q2 起零售贷款和GE小微投放逐步发力，可金融市场利率下行影响，息差拖累未来将会增加。 ③非息普贤收入，非息普贤收入下同+40.5%，主要得益于中收急遽上升， 22Q1 中收是去年同期的 4.6 倍。

金融市场上升较弱

2022Q1 张家港行贷款下同+21.3%，增幅环比+3.7pc，增幅为 2020 年以来最高者的。一些公司金融市场上升较弱，主要得益于：①一些公司持续发展张家港行，样式扬州、无锡、南通等苏州区域，市中心区工商业机械能强，金融市场上升有韧性；②不遗余力搭起多元化下沉渠道，样式轻型GE金融服务点，为一些公司GE小微贷款带来新的上升点。同时一些公司通过控股权外资不断完善扬州业务样式， 2022 年 2 月一些公司让与苏州钱塘耕药店 6%的控股权，苏州钱塘县在 2021 中国百强县中排名第 7。

拨备继续加厚

①不良各个方面， 2022Q1 张家港行不良率环比-1bp 至 0.94%，不良延续在较优水平；追捧率环比-8bp 至 1.53%。②拨备各个方面， 2022Q1 张家港行拨备桥隧环比+7pc 至 482%，拨备达到上市以来最佳水平。原计划张家港行资产准确性将继续延续稳中向好的态势，足够的拨备也为业绩被囚打下基础。

业绩先于报及总价

先于 计 2022-2024 年 归母普贤 盈余 下同增 长 20.5%/18.0%/18.2% ， 对 应 BPS7.34/8.11/9.01 元股。下同对应 PB 总价 0.90/0.81/0.73 倍。 催高远距离价至 8.08 元/股，对应 22 年 PB1.10x，下同对应 22 年 PB 0.90x，下同空间 22%。

风险提示： 宏观工商业失速，不良急遽爆发

一些公司股票之织女星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰一些公司股票戴志锋研究成果员开发团队对该股研究成果较为全面性，近三年先于报精确度均值高达97.46%，其先于报2022年度归属普贤盈余为业绩15.44亿，根据下同除以的先于报PE为7.8。

同类型业绩先于报明细如下：

该股近期90天内共有9家机构说明评定，买入评定4家，增持评定5家；即使如此90天内机构远距离均价为7.9。一些公司股票之织女星总价分析工具说明了，张家港行（002839）好一些公司评定为3织女星，好售价评定为4织女星，总价示范评定为3.5织女星。(评定范围：1 ~ 5织女星，最高者5织女星)

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