2022年蓝宝石表现稳健

三幅2：2022年实际利润领军的可怕下跌（叠加美元走极强）并未拖累贵金属的平庸

澳大利亚十年期TIPS利润领军的年下同改变（1]）与石油价格（LBMA午盘石油价格，基本单位美元/盎司）的年下同改变之对比。

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我们曾极强调，虽然利润领军和美元这两个因素所是合理的，但直接起到的话意味著并难以飞轮石油价格走势，因为二者都只抓住了失衡的一部分。

贵金属的投资额复合价值

贵金属多种的需求量和库存比如说常会无论如何。恰巧是贵金属需求量的自然促使2022年的贵金属平庸出不错的柔韧。

这些对立因素所的整合不数让贵金属在2022年取得了小幅利润，同时使其振荡性维持在曾一度千分之振荡领军的有约16%；这与股票/公司股票比为60/40的投资额复合形成了鲜明对比，配有结构如后者的股票复合几天后境况了尤为纷乱的一年 (三幅3)。

三幅3：在60/40股债复合有史以来的第三大振荡年，贵金属平庸的振荡性则极其稳健

三幅中都辨识的是贵金属（LBMA午盘石油价格，基本单位美元/盎司）以及60/40股债复合（由标普500交易者和BofA澳大利亚政府和企业公司股票Index组合成）分别的年底度比值许诺振荡领军。年化振荡领军从1972年至2022年（另有）按照由较较高至较高排序。

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与股票和公司股票两者之间的月份性一致，贵金属与60/40股债复合的月份性也较高于其比起(2.1)，但仍维持在20年来的较较高位水平；这指出贵金属在商品纷乱期不具备短时间有效的后果分散能力也(三幅4)。

三幅4：贵金属与60/40股债复合的月份性较高于比起（2.1），但仍然维持较较高位，与股票-公司股票月份性各有不同

三幅中都辨识的是石油价格（LBMA午盘石油价格，基本单位美元/盎司）以及60/40股债复合（由标普500交易者和BofA澳大利亚政府和企业公司股票Index组合成）分别的年底度比值许诺月份性。年化月份性从1972年至2022年（另有）按照由较较高至较高排序。

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在利润领军增高和美元走极强的双重起到下，政府机构贵金属投资额需求量走下坡

走下坡的政府机构投资额需求量是2022年贵金属遭遇的显著不利因素所之一。在多数现代当今世界银行激进通货新政策和对美元的极边缘化借助于买盘合都由起到之下，股票商品对贵金属ETF、衍生品和场外投资额的兴趣减偏。观察家们提出了这样一个问题：失业领军已自新纪录数十年来的上新较高，但为何贵金属没能平庸得非常容易呢？

作答要统称两个之外：

首先在2022年，曾一度通货膨胀预想明确指出辨识股票商品对金融政府机构控制通货膨胀的能力也是有决心的。其次，政府机构和专业股票商品意味著非常关心如何取得通货膨胀而政府，因此可能会从通货新政策而非通涨走势总括来取得非常多线索。

较高位石油价格和地区性意识形态因素所促成餐饮投资额需求量走较高

与政府机构需求量的萎靡走下坡截然无论如何，餐饮股票商品在2022年已是了稳定的贵金属货品，截至三季度需求量已自新纪录八年来上新较高。据我们分析，餐饮股票商品（尤其是在上新兴商品）占有钞票与钱币投资额褶皱的60%[5]；因为较少有机可能会取得受保护，他们对通货膨胀和石油价格水平可能会非常为警惕。尤其是对于澳大利亚限于的股票商品来说，2022年的平庸足以证明贵金属投资额可促使极好获利，以美元限于通货计价的贵金属许诺良好(备注1)。欧洲各国和澳大利亚之外，餐饮投资额在通货膨胀和地区性意识形态后果加剧的意味著仍维持较与日俱增[6]。

金融政府机构的鼓吹购金发放全面性助力

2022年贵金属商品最惊艳的平庸非金融政府机构褶皱莫属。截至三季度末，据分析报告全球性金融政府机构2022年已增高贵金属供给673吨，自创历有史以来新较高。10-11年底金融政府机构之后购金，但增速非常程度回落。还有极大百分比的增储资料尚未分析报告，因此不能确定购金定于，但这一大规模购金很意味著可能会全面性支撑2022年的贵金属价格。

未来愿景

在2023年的获选愿景分析报告总括，我们简述了形成合认同的宏观经济预想是如何预示出石油价格稳中都向好的前景的。本分析报告面世后的一些其发展大势已指出，合认同预想真实情况恰巧在首演，但非常轻微宏观经济衰退也初见端倪 (备注2)。

备注2：商品对温和衰退的合认同毫无疑问恰巧在首演，但非常轻微衰退的近来已有应运而生

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年底度周边分析

东亚：随着春节的临近，12年底东亚的贵金属需求量出现了季节反弹：Au9999日均总市值较11年底增高了38%。主要意味著是贵金属制造商可能会在春节假期前后的大体贵金属的销售季节降临之后尽力补货。但与本年相比较，本年底毫无疑问自2013年以来Au9999千分之总市值最较较高的一个12年底。本年底，东亚“动态清零”的预防新政策不断解除，也对带动贵金属需求量起到了关键起到。

尽管所有与流感之外的约束均已解除，但人们反而自愿深居简出，要么是因为病菌了奥密克戎需要康复，要么是决心减低巴士和可能病菌。因此，12年底东亚的宏观经济和消费文艺活动均轻微影响。但这种影响应该不可能会短时间太久，东亚不断放开促使的密集病菌较高峰可能会之后无论如何。

不丹：12年底是不丹贵金属需求量的季节淡季，餐饮需求量也仍然较较高迷。本年底较较高的石油价格仍然是贵金属需求量的主要涡流，也影响了人们的婚庆和日常购金。

由于需求量走下坡，不丹国内外石油价格折价从11年底底的14美元/盎司增大至12年底的30-35美元/盎司。

欧洲各国：欧洲各国金融政府机构12年底原订加息50个1]，回落了再加的步伐，虽然该金融政府机构仍不厌其烦地极强调其工作远早先。11年底的失业领军仍较高达10.1%，尽管比前年底自创纪录的10.7%非常程度回升，当前却判断仍然发挥作用通货膨胀之后走较高的后果。本年底，英国政府金融政府机构在失业领军略微走较较高后又加息50个1]，并承认“宏观经济前景发挥作用极大的波动”，将在合理时作出“无疑”的表示。

澳大利亚：本年底，两条万众瞩目的假消息毫无疑问提振了人们的情绪。首先是上新公布的消费者价格Index(CPI)。资料辨识，11年底整体失业领军数比10年底升较高了0.1%，下同增幅为7.1%，是2021年12年底以来的最较较高位。许多股票商品认为，通货膨胀之外的非常为轻微假消息将对财年新政策产生显著影响。然而第二条备受期待的假消息一出，却导致了石油价格的下跌。这条假消息就是12年底财年议息代备注大可能会和随后鲍威尔上新闻面世可能会的备注示遗憾。虽然恰巧如受众所预想，财年宣布将美国联邦政府投资基金能够利领军回落50个1]，回落了加息的步伐，但官方所备注示遗憾仍申明，短时间加息的意味著性是发挥作用的，这也推较高了转给贵金属的机可能会成本。

各国金融政府机构：11年底，全球性金融政府机构自在购入50吨贵金属，较上年底增高47%。东亚人民银行(PBoC)宣布购金32吨，这是自2019年9年底以来首次宣布增高官方所贵金属供给。土耳其金融政府机构（19吨）和吉尔吉斯合共和国金融政府机构（3吨）也于当年底增高了其贵金属供给。售金之外，俄罗斯的政府（4吨）和乌兹别克斯坦金融政府机构（2吨）已是本年底小得多贵金属客户。

贵金属ETF：12年底，实物贵金属ETF月份八个年底出现不胜需求量，全球性持仓量减低4吨（英磅5.34亿美元）至3,473吨（英磅2,030亿美元）。尽管如此，在本年底石油价格涨3%的意味著，贵金属ETF灌入的节奏却非常程度回落。回顾2022年全年，全球性贵金属ETF持仓合共减低110吨（英磅30亿美元），下同回升3%。主要金融政府机构尽力的加息举措以及上半年的极强美元走势引致了贵金属ETF的急剧灌入，抵消了2022年前四个年底累积的流入量。北美洲、欧洲各国和亚太地区投资基金均在全年的贵金属ETF持仓回升中都占有据非常百分比；而比起，其他地区的持仓量则借助了0.2吨的微幅增长。

备注3：欧洲各国投资基金主导了12年底全球性贵金属ETF的小幅自在灌入

各周边贵金属ETF持仓和每秒钟改变*

* 资料截至2022年12年底31日。详情请见Goldhub 贵金属ETF每秒钟改变[15]。

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备注：

[1]管理投资基金编目

[2]截至2022年12年底，我们监控了全球性106支引人注目的贵金属ETF投资基金，其中都一部分除此以外子类投资基金，如一些额外的股份一般而言。我们还原有了一份不引人注目或“本公司”投资基金的列备注，方便发放关于贵金属ETF框架演变的精细近现代备注述。

[3]OTC资料截至2022年三季度

[4]较高频：日、星期、年底；较较高频：季度、获选

[5]截至12年底的2022年钞票与钱币需求量。

[6]截至2023年1年底5日的美国联邦政府投资基金衍生品弧线。