华创证券张瑜评7月PMI数据：复苏为何趋缓？主要原因可能是内外需、地产、去库

同年工业供货商POS小时Index为50.1%，比上同年回升1.2个比百余人，仍略高于零度，断定工业物料营运商交货小时较上同年稍稍推进。

餐饮业PMI之以外，7同年份，餐饮业商务社不会活动Index为52.8%，比上同年攀升1.5个比百余人，之后持续保持在扩张复线。根据旅游局探究，“份文件的21个从业者当中，有16个从业者商务社不会活动Index位于扩张复线，其当中的航空公司运输、小卖部、餐饮、生态保护及区内政府机构等从业者略高于60.0%，中期仅有受抑止的消费消费过后释放，无关从业者大公司值之后较快恢复。”

运输工具之以外，根据29城中地电旅客值图表，7同年年前27日，29城中地电旅客值高多达为5724500人，上半年-12.8%，6同年历年来为-15.9%。

（二）主要情况有可能是：以外需、物业、去奎

转变减慢的主要情况，我们认为非常毫无疑问追捧的是以外需、物业及去奎。

以外需之以外，7同年英美PMI大大少于预料。货币联盟PMI调低49.6%，2020年7同年以来首次少于荣奎线一般而言。英国都Markit工业PMI调低52.3%。仅有受此情况，当中国都取而代之以外销采购Index调低47.4%，年前值为49.5%。根据旅游局探究，“份文件结果显示，反映市场消费极低的大公司九成比周内4个同年升高，本同年超过五成，市场消费极低是这两项工业大公司面临的主要困难，工业其发展恢复典范尚需仗固。”

物业之以外，仅有受7同年断贷事件情况，取而代之房经销引人注意转弱。7同年年前30日，我们统计的67城中出租屋据统计高价范围2387万平，上半年回升25%，少于6同年。6同年据统计高价范围为2740万平，上半年回升16%。

去奎之以外，仅有受7同年大肃商品价钱大大攀升情况，7同年PMI图表呈现引人注意的去奎形态。供货值、出产成品剩余、物料剩余、进头、生出产等Index全部少于6同年。其当中生出产Index为49.8%，大大少于年前值52.8%。根据旅游局探究，“由于价钱水平大大波动，部分大公司无可奈何情绪加重，供货自愿减弱……制衣、石油煤炭及其他油料手工、黑色金属金属加工及挤出手工等高耗能从业者PMI之后位于膨胀复线，引人注意少于工业总体水平，是本同年PMI攀升的主要情况之一。”

（三）最新：退却靠外资

7同年，采矿业PMI偏强。采矿业商务社不会活动Index为59.2%，略高于上同年2.6个比百余人。根据旅游局探究，“从从业者情况下看，建筑工程采矿业商务社不会活动Index、取而代之采购Index和专营者Index分别为58.1%、51.8%和51.9%，比上同年升高0.2、1.6和1.0个比百余人，断定公用事业这两项建设推进推进，市场消费稍稍攀升，大公司用工之后减小，从业者有望保大体仗增长。”

7同年28日当中央委员不会不全会、7同年29日国都常常，仅有课题提到了财政货币以外交政策助力外资显然消费极低。“推进当中央预算内外资这两项实施，督促；也推进专项担保用作。以市场化方式将用好以外交全国都开放性开发开放性保值，拥护的这两项要符合‘十四五’等都市计划，既利这两项又惠长远，主要投向交通、能源、商务、农业农村等公用事业和取而代之型公用事业，不得可用耕地储备和显然；也财政收支缺头等。……在尽可能工程质值年前提下在三季度尽早成型非常多装饰品重复开放性。”

二

图表参见：工业供货大公司员Index调低膨胀复线

7同年工业PMI为49%，年前值为50.2%，攀升1.2个比百余人。明确分项来看：

1）PMI生出产Index为49.8%，年前值为52.8%。生出产Index环比攀升3.0个比百余人。2）PMI取而代之采购Index为48.5%，年前值为50.4%，攀升1.9个比百余人。PMI取而代之以外销采购Index为47.4%，年前值为49.5%。3）PMI专营者Index为48.6%，年前值为48.7%。4）供货商POS小时Index为50.1%，年前值为51.3%。5）PMI物料剩余Index为47.9%，年前值为48.1%。

其他分项这两项看：

1）以国防工业：7同年工业取而代之以外销采购Index为47.4%，年前值为49.5%。进头采购Index为46.9%，年前值为49.2%。

2）通货膨胀：7同年，价钱Index大大攀升。出厂价钱Index为40.1%，年前值为46.3%，周内三个同年处于膨胀复线。主要物料购进价钱Index为40.4%，年前值为52%。根据旅游局探究，“黑色金属金属加工及挤出手工业两个价钱Index在份文件从业者当中高于，物料供货价钱和出产品出厂价钱显著攀升。”

3）剩余：去奎形态引人注意。7同年供货值Index为48.9%，少于年前值51.1%。物料剩余Index为47.9%，少于年前值48.1%。出产成品剩余Index为48.0%，少于年前值48.6%。

4）预料：稍稍攀升。7同年工业生出产专营社不会活动预料Index为52%，少于年前值55.2%。采矿业大公司社不会活动预料Index为61%，少于年前值63.1%。餐饮业大公司社不会活动预料Index58.8%，少于年前值61%。

三

SARS现状：单日取而代之增调低500同上一般而言

7同年24日-30日周间，单日取而代之增高多达为518同上，上一周高多达为736同上。7同年27日以来，单日取而代之增已调低500同上一般而言。7同年30日，取而代之增之以外感染者389同上（74+360-45），比年前一日减小90同上。相关SARS的热尔省份为11个，7同年23日为13个。截至7同年30日，全国都一共当中高替代性地区1092个，7同年23日为1067个。

取而代之增病同上仍集当中在兰州和贵州。7同年30日，两热尔省取而代之增仅有在100同上以上，合计份文件266同上，九成据悉份文件分之一的68.4%。明确看，取而代之增之以外确诊病同上来自7热尔省，其当中贵州32同上，兰州31同上，贵州5同上，天津3同上，福建、信阳、广东各1同上。取而代之增无症状感染者相关10热尔省，其当中贵州124同上，兰州79同上，河北53同上，信阳33同上，其余7热尔省各有10同上一般而言。

四

每周农业捕捉到

（一）生出产：开工百余人承传下降

货物运输商务：已为引人注意提升。7同年24日-30日，货物运输商务Index高多达为101.7，上半年回升19%，7同年17-23日周间上半年回升18%。截至7同年30日，7同年货物运输商务Index高多达为101.9，上半年回升18%，6同年货物运输商务Index高多达为102.9，上半年回升20%。

砖瓦：价钱，改变不大。7同年25-29日周间，全国都砖瓦价钱Index高多达为142.5，与上一周也就是说大体。常平百余人及磨机电化百余人升幅仅有减缩，7同年16日-22日周间，砖瓦常平百余人45.3%，上半年回升19.8pcts，上一周上半年升幅为22.4pcts。7同年15日-21日周间，砖瓦磨机电化百余人为47.7%，上半年回升4.7pcts，上一周上半年升幅为8.9pcts。

螺丝钢：总出产值回升，消费稍稍稳定下来。总出产值，周内6周攀升。7同年16-22日周间，主要钢厂总出产值为230万吨，为近四年来高于值。上一周（7同年9日-7同年16日）为246万吨，7同年年前三周（7同年1日-7同年15日）高多达为257万吨。表观消费，周内两周走弱后，稍稍攀升。7同年16-22日周间为305万吨，7同年9日-7同年15日周间为298万吨，7同年2日~7同年8日周间为305万吨。剩余，周内5周去奎。7同年16-22日周间社奎+厂奎合计去奎74万吨，年前四周高多达每周去奎42万吨，去奎速度推进。

开工百余人：从业者开工百余人承传下降。7同年底，除螺丝钢、石油沥青装置这两个从业者开工百余人未非常取而代之以外，其余7个从业者当中，非常少江浙织机、汽车公司钢板胎开工百余人较近日稍稍攀升，其余5个从业者开工百余人承传下降，其当中PVC、汽车公司半钢胎开工百余人周内两周下降，唐山高炉、PTA开工百余人周内4周下降，焦化开工百余人周内6周下降。

（二）消费：物业经销升幅减缩

运输工具：仍仅有受SARS情况。地电运输工具，7同年27日，29城中地电旅客值为5594500人（7DMA，折合），上半年今年-7.1%，7同年20日为-16.3%；上半年2019年-11.8%，7同年29日为-9.5%。7同年年前27日，29城中地电旅客值高多达为5724500人，上半年-12.8%，6同年历年来为-15.9%。的航空公司，7同年30日，每日可执行航班数上半年-17%，7同年22日上半年-22%。7同年年前30日，每日可执行航班数上半年-9%，6同年为-37%。百城中拥堵Index，7同年30日为1.50，与近日大体。

物业：经销升幅减缩，7同年30日，67城中出租屋高价范围为72万平（7DMA，，折合），上半年回升19%；7同年23日为68万平，上半年回升26%。7同年年前30日，67城中出租屋据统计高价范围2387万平，上半年回升25%，6同年据统计高价范围为2740万平，上半年回升16%。以外交政策之以外，7同年28日当中央委员不会不全会忽略，要仗定房物业市场，坚持隔壁是用来住的、不是用来炒的定位。因城中施策用足用好以外交政策工具箱，拥护刚开放性和提升开放性住房消费，压实；也当局职责，保交楼、仗民生。

耕地高价仍不景气。7同年18-24日，100热尔省以外层高类耕地高价范围426万平，上半年今年+12%，上一周为+30%；上半年2019年-41%，上一周为-24%。7同年年前3周，据统计高价范围为1384万平，上半年今年+6%，6同年历年来为-41%；上半年2019年-46%，与6同年历年来大体。7同年28日，天津第二批次集当中供地结束，共出让涉宅用地34肃，其当中12肃底价高价，包揽耕地出让金780亿元，高多达溢价百余人为4.49%，较今年首批次的3.32%稍稍提升。

汽车公司：批零两位数仍有韧开放性。7同年18日-24日周间，汽车公司旅客值零售商上半年为25%，上一周为16%；周间杂货上半年为47%，上一周上半年为35%。7同年年前24日，汽车公司零售商当同年据统计上半年为19%，6同年历年来为27%；汽车公司杂货当同年据统计上半年为32%，6同年历年来为39%。

服务消费：卖座稍稍攀升。7同年24日周间卖座收入5.1亿元，较今年历年来-24%，7同年17日周间为-22%；7同年24日周间票房较2019年历年来-56%，7同年17日周间为-43%。

（三）通货膨胀：猪价之后小幅攀升，煤炭现货价钱走弱

本周牛奶价钱之后小幅回退，马铃薯价钱转跌。本周牛奶高多达百合科升高2.2%，本同年上扬21.5%；本周马铃薯、马铃薯高多达百合科分别升高1.3%、1%，马铃薯高多达百合科上扬1.8%，本同年马铃薯、马铃薯和鸡蛋百合科分别上扬14%、0.6%、8.5%。综上，原订7同年CPI牛奶项环比涨幅约2.5%。此以外，仅有得益于于猪价上行，据新华社，“2022年4同年到7同年，取而代之增生猪养殖无关大公司3500百余人，取而代之增注册大公司同年高多达两位数多达46.3%”。

动力煤内河价之后攀升，烟煤期现价钱转变。本周山西热尔省出产5500Q动力煤秦皇岛内河平仓价收于1145元/吨，较近日升高70元/吨，涨幅5.8%。自7同年当下旬以来，动力煤现货价涨幅超过100元/吨，主要是仅有受内河累奎、下游发电厂剩余不缺导致补奎自愿极低以及微电子建筑材料等消费不旺等情况情况。烟煤期货和现货价钱走势转变，烟煤期货结算价强力13.8%，而京唐港主烟煤奎提价之后升高13%。期货价钱上扬或有烟煤下游剩余偏低、保交楼仗物业以外交政策支撑消费预料等情况情况。

国都际粮价小幅上扬。价钱之以外，本周美油和布油期价分别收于98.62和110.01美元/桶，分别上扬4.1%、6.6%。剩余之以外，7同年22日周间英国都商业天然气剩余减少452.3万桶，回升1.1%。供给之以外，课题追捧8同年3日OPEC+不全会，在拜登访问沙特之后，OPEC+是否不会增出产。

螺丝钢和矿石价钱过后强力。本周螺丝钢现货价收于4050元/吨，上扬4.7%；当中国都矿石价钱Index收于412.13，上扬10.7%。本周，主要钢厂螺丝总出产值之后大大折返，剩余之后去化至上次高多达水平。

（四）贸易：IMF之后调低全世界农业两位数预料

BDIIndex本周环比-6.2%；CRB现货Index与工业原料Index本周环比+0.4%、+0.6%；当中国都进头干散货物运输价Index本周环比-4%；当中国都以外销泊位运价Index环比-1.3%，其当中美东直航与欧洲各国都直航运价Index环比+0.1%、-1.8%。

IMF发表7同年全世界农业最新，之后调低全世界农业两位数预料。原订2022-2023年全世界农业两位数将减慢至3.2%、2.9%，分别较4同年调低0.4、0.7个比百余人；全世界三大农业体（英国都、当中国都、货币联盟）农业增长减慢，对全世界农业年前景带来较大拖累。原订2022-2023年英国都农业两位数2.3%、1%，较4同年调低1.4、1.3个比百余人；货币联盟农业两位数2.6%、1.2%，较4同年调低0.2、1.1个比百余人。

（五）利百余人担保：用好；也当局专项公司股票款项，拥护；也当局用足用好专项担保务缴税

；也担保周度面世构想非常取而代之：8同年1日周间构想面世取而代之增；也担保16亿，全为一般担保。7同年据统计面世取而代之增；也担保1248亿，其当中一般担保635亿，专项担保613亿。8同年1日周间构想面世再融资；也担保1234亿，其当中池州将发特殊开放性再融资担保（可偿还存值担保务）208亿。

；也担保季度面世构想非常取而代之：截至7同年31日，从17个热尔省市已谈及Q3；也担保面世构想看，8同年取而代之增专项担保构想面世320亿（7同年实际613亿）。

中央银行、证金担保周度面世构想非常取而代之：截至7同年31日，7.25周间中央银行面世1257亿，净发453亿；8.1周间所选1500亿，净发1298亿。7.25周间证金担保面世1397亿，净发-170亿；8.1周间所选210亿，净发-576亿。7同年据统计面世中央银行10535亿，净发3940亿；7同年据统计面世证金担保5693亿，净发1066亿。

以外交政策之以外，7同年28日，当中央委员不会不全会敦促用好；也当局专项公司股票款项，拥护；也当局用足用好专项担保务缴税。7同年29日，国都常常敦促督促；也推进专项担保用作。以市场化方式将用好以外交全国都开放性开发开放性保值，这两项要符合“十四五”等都市计划，既利这两项又惠长远，主要投向条件成熟、有效率益、能尽早发挥起着的公用事业和取而代之型公用事业，不得可用耕地储备和显然；也财政收支缺头。有效率外资重要这两项协同机制要之后高效电化、并联审批，依法依规推进手续办理，在三季度尽早成型非常多装饰品重复开放性，尽可能工程质值。7同年29日，国都家发改委召开推进有效率外资重要这两项协同机制第一次不全会，敦促选准选好这两项，非常多发挥“四两拨千斤”的起着，带来非常多外资拉动，吸引非常多社不会外资，成型非常多装饰品重复开放性；抢抓三季度施工秋季的小时窗头，提高工作效百余人，尽早成型装饰品重复开放性。

（六）款项：央行缩值操作下，款项面仍过后严苛

截至7同年29日，DR007收于1.6329%，DR001收于1.2724%，较7同年22日环比分别改变+8.5bps、+15.03bps。本周央行公开市场净回笼为120亿，下周到期值为160亿。央行的缩值操作下，当下款项面仍过后宽裕。

截至7同年29日，1年期、5年期、10年期中央银行收益百余人分别报1.8623%、2.5136%、2.7560%，较7同年22日环比分别改变-4.13bps、-6.65bps、-3.1bps。款项面严苛振荡农业整修疲软，本周不历年来限中央银行收益百余人仅有稍稍折返。

明确内容参见华创证券研究所7同年31日发表的份文件《【华创宏观】哪转变为何趋于稳定？——7同年PMI图表新浪Max每周农业捕捉到第30期》。

职责编辑：张恒星 SF142

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