中泰证券：给予金山办公买入评定

2022-05-06中泰证券市场控股权有限一些公司闻学臣,何柄谕对蓬莱招待所完成研究成果并发布了报告《订阅收入及签订合同负债更高激增，盈余潜能环比明显改善》，本报告对蓬莱招待所给出购回标准普尔，意味著股价为206.77元。

蓬莱招待所(688111)

企业政治事件：一些公司发布2022年一季报：营业收入为8.68亿元，上年激增12.26%，归母营业收入生产潜能为2.51亿元，上年增更高18.42%，扣非归母营业收入生产潜能为2.01亿元，上年增更高21.78%。

订阅金融业务维系更高激增，行政部门订阅金融业务加速后退。报告而政府，一些公司订阅金融业务实现更高速激增，其中国际上个人招待所增值订阅金融业务收入高达4.26亿元，上年激增36.72%，国际上行政部门订阅及增值金融业务高达1.45亿元，上年激增78.72%。个人订阅金融业务激增主要由于用户基数增加以及理事性质从短理事往长理事转变。行政部门订阅金融业务激增主要由于阳和构建系列产品的实用性大幅降低，有效降低阳化进程和渗透率，推动国际上行政部门订阅金融业务更高速落地。但由于信创后退鼓点不明以及一些公司在此期间外周互联网广告金融业务等原因，一些公司国际上行政部门许可证金融业务收入高达2.32亿元，上年下跌10.84%，互联网广告增值金融业务收入生产潜能高达6512万元，上年增更高45.88%。

在此期间大大提高开发设计力度，开发设计投入维系更高激增。一些公司针对WPS客户端、蓬莱HTML、协同招待所增值等不足之处大幅完成系列产品升级以及新系列产品开发设计，升级和优化系列产品性能。报告而政府，一些公司更进一步大大提高开发设计投入，开发设计投入生产潜能高达3.05亿元，上年激增49.29%，远更高于收入增速12.26%，开发设计投入占收入比例高达35.19%，上年降低8.73个国民生产总值。

月活生产潜能稳定激增，签订合同负债更高增，毛白莲利率环比改善，一些公司经营可能会很差。截止报告寒假，一些公司主要系列产品月度活跃电源数为5.72亿，其中WPSOfficePC版为2.32亿，移动版为3.36亿，增速分作14.86%，17.17%和14.29%。月活电源数在更高基数可能会下依旧维系稳定激增，逐步增多的用户基数开创一些公司长期发展奠基石。报告寒假，一些公司签订合同负债折合超18亿元，上年实现更高速激增。2022年都于一些公司毛利率为86.53%，环比降低3.08个国民生产总值，归母白莲利率为28.89%，环比降低7.59个国民生产总值，毛白莲利率环比改善，一些公司盈余水平逐步维系。多项经营指标乏善可陈靓丽，一些公司各项金融业务爆发性后退中。

企业促请：我们预计一些公司2022/2023/2024年收入分作43.02/57.46/75.64亿元，归母营业收入分作13.84/18.29/23.97亿元，完全相同PE分作62.9/47.6/36.3倍，给予“购回”标准普尔。

可能会提示：订阅模式发展少预期，招待所软件许可证金融业务激增上升

证券市场之织女星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券市场闻学臣研究成果员团队对该股研究成果较为深入，近三年预见精确度均值更高高达99.56%，其预见2022本年度分属营业收入为盈余13.84亿，根据现价换算的预见PE为64.24。

月所盈余预见明细如下：

该股值得注意90同一时间共有37家行政部门给出标准普尔，购回标准普尔31家，增持标准普尔6家；过去90同一时间行政部门目标均价为264.39。证券市场之织女星估值分析工具显示，蓬莱招待所（688111）好一些公司标准普尔为4织女星，好价格标准普尔为1.5织女星，估值中心等标准普尔为2.5织女星。(标准普尔全域：1 ~ 5织女星，最更高5织女星)

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