被巴菲特“偶然”收购的AlleghanyCorporation，对外投资布局有伯克希尔的“影子”

无可忍，辞退了国际标准再行杠杆日本公司的负责管理层。而新任负责管理正是莱斯特，莱斯特用7年的时间，表哥芒格解决了这个烂摊子。

值得注意的是，莱斯特与芒格还有完全相同的从前，都迷恋把日本公司的运营情况以平实无华的口语和入股们交代清晰。

“复利机器”Alleghany

迷恋企业娱乐业方式在“直观”的的企业

Alleghany虽然企业技能比不上吉尔莱斯，但也是一个不折不扣的复利机器。如果你阅读一下Alleghany的调查报告，不会辨认出这是一个颇为“干净”的日本公司，关键电子邮件曝光很全，让股票市场看了就能心中不会有数。

布1 Alleghany日本公司每股总价效用

数据库比如说：Alleghany 2021 10K

Alleghany在以前20年中不会，以7.6%的年化大大略为着自己的每股总价效用，只有2008年和2018年两年显现出来了总价效用回撤。尽管这个年化增速不如以前20年间标普500的9.5%，但顾及以前二十年传统观念行业（剔除科技巨头）本身年化增速以后比不上标普中不会那时候权重较大的科技行业，因此这个越过牛熊的复利体现也算是可圈可点了。值得注意的是，以上复利，还无法多于日本公司在2018年和2020年单张的效用369亿美元（相等于超过3%的当前总资产）的相当多收益。

熟悉芒格企业风格的股票市场都究竟，其在新公司一间的企业的时候，很合理化的文化上的协同。从布1可以见到，Alleghany为该公司的这些的企业主体企业大都朴实无华。比如Jazwares是一个原材料玩具和鞋子的日本公司，Roblox里的一些鞋子，在Jazwares都有销售。从2020年到2021年，该日本公司的业绩翻倍增长，从5亿美元反之亦然跃升到了10亿美元。Wilbert主要缺少陵园与葬礼相关的产品与服务，该日本公司2021年业绩同比增长也达到44%。熟悉效用企业的人不难联想到成名作股票市场彼得·柯林斯就相当多迷恋这类日本公司——大家都觉得不早先，不爱覆盖，然而其单价技能很强。

布2 Alleghany大股东的日本公司

数据库比如说：Alleghany 2021 10K

其他的企业，诸如AFCO钢材主要从事钢材产品的所设计、装配和销售企业；Kentucky挂车日本公司主要原材料各式各样的挂车；IPS是一个技术咨询服务商，通过所设计、采购、施工、负责管理等时序，为零售商缺少一站式整合的方式，所设计、新建、证明技术性多样的科研成果、装配、包装和仓库设施等等。

用心的股票市场不会辨认出，Alleghany就像吉尔莱斯一样，不企业科技股，不企业企业多样的日本公司，所有大股东的企业的娱乐业和赢利方式在都是单单的。

那这些日本公司有否赚钱呢？答案是称许的。2021年，这些日本公司整体的入股权益效用为13亿美元，消除2亿美元的兼营现金流和1.5亿美元的受限制现金流，是年有的受限制现金流权益回报率。

被芒格金融市场赋能的Alleghany

基本面或将显现出来“相反”

对财险日本公司而言，还有两个衡量也值得我们关注，一个是日本公司的绝对欠债，一个是日本公司的电子邮件化平均值(Combined Ratio)。前者展现出日本公司有否偏向兼营，后者是成本平均值及损失平均值的加成，展现出日本公司有否具备很高的兼营效率。

布3 Alleghany日本公司的电子邮件化平均值和总负债

数据库比如说：Alleghany 2021 10K

在附布中不会，我们可以见到，Alleghany的总负债在以前十年中不会增长了大概50%，对比接近翻倍的总价效用，日本公司兼营比较偏向。我们之前也见到了，总欠债占去总金融市场的平均值只有15%。日本公司从2012年到2017年，电子邮件化平均值极高于，但近年来有抬高之势。我们由这一点，引入第三个芒格的潜在回购自然口语——相反。

前文讲到了，莱斯特在负责管理国际标准再行杠杆日本公司中不会展现出除了优异的企业技能，“烂摊子”都能编订得井井有条，何况是本身质素以后不错的Alleghany。

芒格的买断，是Alleghany的总价效用的1.3倍。如果我们对比Alleghany和两个竞争对手Chubb和WR加州大学吉尔利分校以前一年的走势布，不会惊喜地辨认出，当我们多于芒格付清的大概20%+的股票最后，Alleghany以前一年的涨幅，刚好和二位竞争对手相若。除此之外，WR加州大学吉尔利分校的市帐率为1.72倍，Chubb的市帐率为1.55倍，因此只要莱斯特能成功表哥助Alleghany相反，那么即以后芒格似乎付清了20%的股票，但横向比较，新公司生产成本依然是偏高于的。

另外，《科克报》的数据库分析师修正了非杠杆企业的公允效用后，可以得到芒格为杠杆企业付清的实际市帐率是1.1倍，比上面讲到的1.3倍还要高于，接近20%。市场对Alleghany的兼营不善的冷漠以及芒格对莱斯特技能和既往业绩的较浅明了，形成了本质差——这可能会以后是此笔新公司的超额支出比如说。

仍要，外间想合理化，芒格为该公司杠杆日本公司的雄厚金融市场，可以为Alleghany赋能，降高于其担保成本，缺少更是多的电子邮件渠道，更是强的议价技能，同时通过完全相同企业的合并整合，降高于负责管理成本，减少赢利技能。这种潜在的协同效应，将使Alleghany的真实效用再行上一个台阶。

当然，对于此次新公司，华尔街也有人揣测，是顾及都由吉尔莱斯的杠杆板阿吉特·贾恩（Ajit Jain）年届70，身体不振，新公司Alleghany，也许也为阿吉特的接班人，埋下了伏线。

（本文已刊发于5月初14日《蓝报》，文中不会观点仅仅代表人作者参与者，不代表人《蓝报》立场，提及的单仅仅为或多或少数据库分析，不继续做买卖表示同意。）

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