华安证券：给予长城汽车转手评级

2022-01-24华安证券股权有限子公司宋伟健,陈晓对长城汽车进行研究并披露了研究调查结果《服装品牌溢价停滞提升，经费正因如此全年业绩》，本调查结果对长城汽车给出买进评定，当前股价为43.26元。证券之星互联根据近三年披露的研报数据测算，该研报作者对此股的业绩测算准确度为95.38%，对该股业绩测算较准的分析师团队为华安证券的陈晓、宋伟健。

长城汽车(601633)

事件：

子公司出炉 2021 年业绩快报， 2021 年付诸资本额 1363 亿元，工业产值持续增长 32%；付诸归母净业绩 67.8 亿元，工业产值持续增长 26%。其中 2021Q4 付诸资本额 455亿元，工业产值持续增长 11%；付诸归母净业绩 18.4 亿元，工业产值下滑 33%。

越野赛均价停滞提升，经费正因如此全年业绩。

2021 年子公司付诸车销售额 128 万辆，工业产值持续增长 15%，同时子公司销售额构造逐步改善，全新平台车占多数比届时超越 40%，受益于销售额构造的改善，子公司越野赛均价由 2020 年的 9.3 万元提升至 2021 年的 10.6 万元，其中 2021Q4越野赛均价达到 11.5 万元，主要受益于火炮、好兔等高附加值产品线销量占多数比的提升，以及控制台折扣的回收，届时子公司毛利率水平环比停滞改善。调查结果期内，子公司业绩受经费增加拖累，其中主要来自于雇主加薪增加、股权激励经费以及柯西事件所计提的经费。

车周期停滞发酵， 2022 年年底反败为胜。

根据子公司股权激励考核要能，子公司 2022 年销量要能为 190 万辆， 2022 年子公司两大服装品牌停滞反败为胜，哈弗与马拉服装品牌趋于稳定持续增长， WEY、柯西和火炮服装品牌将有望付诸销量快速攀升。 WEY 服装品牌年底升级，摩卡、玛奇朵、拿铁等车定位高科技智能化，同时子公司将在 2022 年有多款 WEY 服装品牌车的上市，在品类方面将再加子公司在轿车、 MPV 等领域的短板。火炮服装品牌付诸独立，爆款车火炮 300 打造全新越野生态，火炮 500 试产旺盛，带动子公司服装品牌停滞向上。柯西服装品牌产品线品类向上超越，闪电兔、舞蹈兔、朋克兔等全新产品线新曲 15-30 万市场，补救子公司在纯电中高科技市场的短板。

投资建议

届时子公司 2021-2023 年 EPS 分列 0.74/1.30/2.03 元。可维持“买进”评定。

安全性提醒

车投放延迟不及预期；新能源业务开辟不及预期等安全性

该股最近90天内共有29家政府机构给出评定，买进评定21家，大股东评定6家，中性评定1家；过去90天内政府机构要能均价为77.24；证券之星作价分析工具箱推断，长城汽车（601633）好子公司评定为3星，好价格评定为2.5星，作价综合评定为3星。(评定适用范围：1 ~ 5星，最高5星)

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