永安期货开年跌停，中信证券唱空：估值打四折才恰当

香港交易所10天后，永安期货交易（600927.SH）遭头部股票演唱空。

2022年的第一个停牌，永安期货交易低开低前行，连续两个停牌跌停。

消息面上，中国网通非银一个团队于1同年3日发布研报《期货交易龙头，但不便宜》，并在报告中指出永安期货交易当前收购价更高，跌幅相对市场长期存在下跌超过10%以上的效用，给以“成交”标准普尔，目标价为22元/股。较永安期货交易2021年12同年31日收盘（37.52元/股），分之一有逾41%的下跌空间。

对比在此之后金夏沙证券、华鑫证券、华泰证券等除此以外给以永安期货交易回购标准普尔，中国网通的成交标准普尔和市场演唱多“基调”形成鲜明对比。

正如这次看空永安期货交易一样，中国网通也曾“相像”看空日本人良A股，并一语成当是。

2019年3同年7日盘后，中国网通相像看空日本人良A股，并给以了成交标准普尔，预期理论上收购价该线为每股4.71~5.38元，预期期望一年潜在下跌空间超过53.9%。在此之后，日本人良A股跌幅在26个停牌里累计暴跌149%。截至2021年12同年29日收盘，日本人良A股报收于4.71元/股，达到了年末中国网通给出的目标价下限。

截至1同年4日收盘，永安期货交易收报33.77元/股，距离中国网通研报的目标价仍有近35%的下跌空间。

收购价分歧确有

永安期货交易成立于1992年，注册外资13.1亿元，第一控股权为财通证券，控股权30.18%。2021年12同年23日，永安期货交易集结上海证券交易所芯片，视为继晨曦期货交易、瑞达期货交易后第三家在A股香港交易所的期货交易跨国企业，香港交易所当天收涨44%，随后5个停牌连续涨停。

中国网通认为，按照2021年12同年31日收盘，永安期货交易收购价达546亿元，近似于2022年为4.4倍PB、35倍PE，即便是从业人员龙头但收购价仍然偏高。

从收购价依据来看，股票之间分歧展现出在对永安期货交易金融业务模式和利润空间说明各有不同。

中国网通认为，期货交易一些公司商业模式和证券一些公司本质一样，目前永安期货交易以闸口型金融业务为主，垄断同质化致使。以目前证券从业人员和头部股票为对照，按市净率（PB，跌幅/每股净外资）收购价，永安期货交易的理论上收购价该线为1.2~1.7倍PB，近似于一些公司2022年理论上收购价150亿~213亿元。

华泰证券研报则认为，永安期货交易金融金融业务为数与创利能力也增强，预期其他金融业务收入分别为312.70亿元、360.82亿元、408.43亿元，利润率分别为2.50%、2.55%、2.60%。并预期一些公司2021~2023年归母净利润同比增加12%、14%、11%。

回报率总体测算上，中国网通认为从较短中期看，期货交易从业人员仍处于新制度过渡阶段，永安期货交易利润和外资有望继续良有龙头地位，再给以一些公司50%收购价回报率，近似于理论上收购价该线为225亿~320亿元，近似于2022年PB为1.8~2.6倍，市盈率（PE，跌幅/每股净利润）为14~20倍。

创造性金融业务增长稍稍

纵观期货交易整个期货交易从业人员方向发展，期货交易经营政府部门正从传统观念大中华区商向集金融、外资监管、外资咨询等功能于结合体的衍生品综合电讯一些公司转型。

也正如中国网通研报所指出的，随着期货交易从业人员大中华区金融业务垄断加剧，公共服务费持续折返，期货交易一些公司传统观念闸口公共服务逐步“入口化”，探索多元性增值和创造性金融业务视为从业人员共识。期望期货交易一些公司的转型方向也与头部股票相同，逐步提高外资消耗型金融业务净外资收益率（ROE）和发展纯外资金融业务。

但是从营收来看，永安期货交易创造性类金融业务成效有限，外资监管金融业务增速低于理应。

营收信息揭示，资管金融业务方面，2020年永安期货交易外资监管金融业务净收入增长率为14.7%，晨曦期货交易、瑞达期货交易2020年外资监管金融业务净收入增长率为234%、266%。

此外，一些公司大中华区原由份额也开始消失上升。

2018年以来，永安期货交易一些公司大中华区金融业务销售额总体处于上升趋势。其中在上期所的销售额从2018年的2.3%降低至2021年月末的1.4%；在郑商所的销售额从2018年的2.4%降低至2021年月末的1.7%；在大商所的销售额从2018年的3.0%降低至2021年月末的1.8%；在中金所的销售额从2018年的2.2%降低至2021年月末的1.85%。

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