华创证券：依靠网易-S(09999)“推荐”评级 目标价200港元

华创金融机构发表调查结果并称，维持搜狐-S(09999)“引荐”评级，大失所望而政府运行+自研技能维护该游戏业务部门断言和成长性，预测2022-24年归母销售额为177/200/218亿元，近似于Non-gaap归母销售额为207/235/257亿元，目标价200港元。新公司现在形成以的网站该游戏为氢，留心、科技业务部门及其他等并进的七大业务部门板块，坚持以鉴赏筑匠心，沦为一流的章节驱动型的网站新公司。

华创金融机构主要观点如下：

搜狐该游戏获取了何种优质禀赋?

1)多心探讨二垒手技能、策划设计技能与而政府运行技能：搜狐拥有多款而政府化时该游戏，这源自其擅长于围堵多心(回合制RPG)及玩法(探讨率土SLG、网路游戏回合的游戏等)二垒手军事优势占领用户无意识，并辅以领先该游戏策划技能奠定而政府运行为基础，也历史悠久了优质的而政府运行技能，通过高频该游戏系统升级+贡献者维护+生产商推销加长该游戏生命周期。2)以趣味驱动的领先制造技能：搜狐推崇都从立项机制并看重趣味消除，历史悠久了极深的以趣味驱动的制造技能，外化时显出为多元化时该游戏该公司，例如互娱执行长既有老牌MMO该公司，包括擅长于SLG、的游戏、非对并称体育运动等玩法的新兴该公司，雷火执行长则产出了爆款端游《永劫有为》，持续有效性搜狐多多心开花制造技能。

行业趋向下搜狐如何面向未来?

国内该游戏存量的产品特质凸显，但本土仍有较大相对于，的产品高度重视用户精细化时运行+该游戏鉴赏化时+靠岸三条主线。新趋向下搜狐军事优势未来会始终保持：1)前提盘：搜狐前提盘主要由而政府化时新产品构成，而政府化时运行禀赋下前提盘断言高;2)相对于(自研)：看重制造投入，完善的人才培养及激励机制维护多元化时的趣味反向，叠加强大的中台维护新产品化时技能，大失所望企业多元文化时领受下的鉴赏产出率及多心拓展带给的成长性;3)相对于(靠岸)：一方面，依赖自研和领先身位的新产品理念较早沦为日本国靠岸霸主;另一方面，通过大IP先行鼓励试水欧美，该行大失所望搜狐趣味驱动的制造技能未来会在本土再次复刻，盼望欧美进展带给新相对于;4)该游戏管线丰富：储备有《霍格华兹》(本土)、《隐世序文》(有版号)、《逆水枯》手游、《永劫有为》手游、《宿命》手游等新产品，可盼望其后续显出。

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