安信证券：航空需求拐点来临 中期供给低速增长具备高确定性

安信金融机构发布研究报告称，效益尾端，非典拐点预示，被抑制的巴士和效益逐步完全恢复。所需尾端，航司运力引进加速，波音空客订单堆积、产能完全恢复仍须时日，且经过多年下沉产品开发，我国空域能源已接近瓶颈，中都期内所需可控增长具有高确定性。此外，空中交通运价经济体制税制打开涨价弹性空间内。供给确定性拐点叠加运价并行，泛美航空下半年踏入一轮成长周期。近期推荐需有高品质包机的中都国国航(601111.SH)(将突出深受益外事巴士和持续上升);低成本泛美航空龙头孟子泛美航空(601021.SH);欧美线占利远超，业绩弹性大的南方泛美航空;区位劣势值得注意的中都国东方泛美航空股份(00670);重视该线泛美航空中华文明泛美航空(002928.SH)。

安信金融机构主要观点如下：

5同月欧美非典大大好转，RPK、ASK降幅环比收窄，客座率持续上升：

5同月三大航一共RPK下同-75.3%(4同月为-84.0%)，一共ASK下同-68.1%(4同月为-78.5%);对比2019年，5同月三大航RPK-82.2%，ASK-75.7%。5同月欧美非典大大好转，叠加支出外交政策影响供给小幅持续上升，同时国际性国内包机有序上升。5同月三大航一共客座率为59.4%，较4同月的56.4%大大提高3.0pct。效益持续上升下由于所需增长相对温和，客座率环比大大提高值得注意。

二三线城市包机率先完全恢复，孟子、厦门航空蓬勃发展进程压过：

5同月孟子、厦门航空RPK较2019年-69.09%、-75.02%，降幅突出低于国航(-85.44%)、日本航空(-87.77%)及祥瑞(-89.25%)。深受到非典影响，内部包机复飞及上升较为加速，二三线城市包机率先完全恢复。孟子及厦门航空由于在下沉城市包机占比大，蓬勃发展进程压过。客座率方面，5同月孟子以69.03%的客座率年中领跑行业，三大航中都厦门航空客座率压过，日本航空及祥瑞在所需拉伸下客座率均超过60%。

近期国内包机总量完全恢复至非典之前5成，重视内部包机国内包机上升：

6同月15日欧美航空运输国内包机总量已远超7306班，远超到2019年的50.32%。目之前仍有大总量南京、上海进出港的内部包机未复飞或保持较低国内包机总量，随着非典消退，暑运过后国内包机总量下半年较慢完全恢复，同时深受压制的巴士和效益下半年在暑运过后得到释放。

概要海外，4同月起新泽西州泛美航空效益较慢蓬勃发展，深受人员稀缺影响显现出供给输：

4同月后，由于非典逐步得到控制，同时复活节劳动节预示，海外泛美航空巴士和效益短时间内持续上升。而所需尾端，深受非典影响，泛美航空业人手严重稀缺，阿拉斯加泛美航空、东方泛美航空等均宣布因人手稀缺削减国内包机。具体资料来看，根据新泽西州泛美航空协会资料，截至4同月4日的一周航空运输总量、国内包机总量分别完全恢复到非典之前89%、83%;截至5同月22日的一周航空运输总量、国内包机总量分别完全恢复到非典之前92%、86%。两个同月过后供给输基本维持在6%。

供给输叠加商品价格上涨，新泽西州机运价格突出并行：

根据新泽西州运输统计局资料，4同月泛美航空运价下同+33.3%，较2019年+10.6%;5同月泛美航空运价下同+37.8%，较2019年+21.7%。该行显然，非典后欧美泛美航空运价可概要新泽西州当下情景，虽欧美所需尾端不存在机师稀缺情况，但欧美空中交通增值第二季度大大提高潜力远大于新泽西州，在所需低增速下下半年显现出值得注意供给输，看好非典后运价并行。

可能性提示：当地政府旅游增值、公商务巴士和缩减;欧美非典年中一再，国际性非典控制时间超预估，导致泛美航空运能完全恢复时间表低于预估;和地理政治可能性等导致国际性商品价格大大的上涨;人民币汇率大大的贬值可能性。

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